房地产行业商品房销售保持平稳土地市场持续降温维持中性

组织：国信证券

评级：中性

行情回忆

本期(2019/09/09-2019/09/20）恒生地产分类指数跌落1.61%，物业管理职业指数本期跌落1.77%，同期恒生指数小幅0.96%。恒生地产分类指数小幅跑输恒生指数0.65%，物业管理职业跑输恒生指数0.81%。现在房地产板块PE（TTM）为6.71X，板块估值已接近近年估值底部区域。物业管理职业PE(TTM)27.75X,仅次于可选消费及日常消费职业，位居一切板块的第三位。

商品房出售坚相等稳，二、三线城市地产出售改进显着

从月度数据来看，19年2月以来全国商品房出售面积（累计值）增速转负，8月同增比速为-0.61%，较7月小幅上升0.73个百分点，但仍处于负值区间运转，显现现在全国商品房出售仍处于调整阶段。8月百城住所月平均价格为15004元/平方米，同比小幅上升3.68%，上涨幅度较上月持续回落0.15个百分点，商品房出售价格根本坚持稳定。月度数据显现商品房出售市场量缩价稳。

从周数据来看，本期30城市商品房成交面积与上期根本相等。本期30大中城市第一周商品房成交面积为310.38万平米，环比下降10.39%，同比下降13.9%；第二周商品房成交面积为382.83万平方米，环比上升23.34%，同比上升9.41%。其间，一线城市同比增速分别为-45.73%、-30.15%，二线城市环比同比速分别为-4.21%、28.5%，三线城市同比增速为-1.68%、15.78%。一线城市商品房成交面积同比大幅下滑，而获益于3季度以来棚改方针再度发力，二、三线城市地产出售改进显着。

土地市场量价齐跌，房企拿地志愿低迷

本期百城土地供给面积、成交面积接连下滑态势，百城土地供给规划建筑面积分别为1378.67万平方米，同比增速为-13.23%，接连下滑趋势。其间，一线城市本期供给规划建筑面积89.3万平方米，同比增加46.94%；二线城市本期供给规划建筑面积456.75万平方米，同比增速为-12.39%；三线城市本期供给规划建筑面积为693.25万平方米，同比增速为-18.08%。一线城市土地供给同比增速接连上升，二、三线城市土地供给面积同比仍出现下滑态势。

土地成交方面，本期百城土地成交面积为701.11万平方米，较上期大幅下滑。供销比为1.77，土地成交溢价率为5.45%，溢价率5.45%，接近近一年的低位，显现在外部融资趋紧的压力下，房企拿地志愿低迷。

出资主张

本期商品房出售坚相等稳，二、三线城市地产出售在棚改方针再度发力的支撑下改进显着，但在房企外部融资趋紧的压力下，土地市场量价齐跌，房企拿地志愿低迷，保持房地产职业“中性”的出资评级。主张重视中报成绩增加确认、职业远景向好的绿城服务（2869.HK）、碧桂园服务(6098.HK)、永升生活服务(1995.HK)等物业管理子职业个股。

危险提示

房地产职业调整超预期导致成绩增加放缓；调控方针、融资环境超预期收紧。

格隆汇